主要觀點(diǎn)
觀點(diǎn)回顧:2013年年初以來,市場經(jīng)歷了沖高、回調(diào)以及震蕩三個階段。我們認(rèn)為,宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、流動性以及政策是推動市場行情演進(jìn)的核心力量。
策略展望:宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行和流動性壓力意味著下半年市場總體而言難以出現(xiàn)趨勢性投資機(jī)會,這是下半年投資的大背景。同時一些風(fēng)險性因素仍然可能會對市場形成壓力,包括QE退出的討論、IPO重啟、中報業(yè)績低于預(yù)期等。因此,這些因素決定了在戰(zhàn)略上需要保持謹(jǐn)慎。
給定此大前提,我們再來討論下半年市場可能出現(xiàn)的行情波動。雖然比較困難,但還是希望在戰(zhàn)術(shù)層面對這些波動有所把握。
一是近期流動性驟然緊張導(dǎo)致市場出現(xiàn)快速下跌,并創(chuàng)下半年以來的新低。根據(jù)各方表態(tài),我們認(rèn)為,下半年流動性總體趨緊,但近期極端緊張的局面不會維持。
二是目前多數(shù)機(jī)構(gòu)已經(jīng)將全年GDP增速調(diào)到7.5%附近,而經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過3、4月份的旺季不旺之后,5月出現(xiàn)淡季不淡特征,且房地產(chǎn)銷售持續(xù)火爆,今年前4個月累計(jì)銷售面積近3億平方米,同比增長38%,地產(chǎn)鏈條的帶動作用尚未體現(xiàn)出來。因此,市場對下半年經(jīng)濟(jì)“后低”的看法存在向上修正的可能。
三是下半年隨著十八屆三中全會的召開以及城鎮(zhèn)化規(guī)劃等政策的發(fā)布,市場對于改革的預(yù)期將會更加明晰化和具體化,市場信心有望增強(qiáng),同時具體相關(guān)板塊也有望受到市場的青睞。
我們認(rèn)為市場短期內(nèi)將會逐漸筑底,在利空得到充分消化之后,十八屆三中全會、經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期向上修正將會帶來投資機(jī)會。
行業(yè)與主題選擇
中報公布及IPO重啟之前,市場應(yīng)保持謹(jǐn)慎,行業(yè)配置上,中報公布將導(dǎo)致成長股的分化,前期成長股的超額收益將會收窄,行業(yè)配置上應(yīng)由前期偏重成長股向成長和價值均衡配置轉(zhuǎn)變。等待中報后,選擇真正有業(yè)績支撐和代表中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的成長股,他們的超額收益在未來較長一段時間持續(xù)。
觀點(diǎn)回顧:2013年年初以來,市場經(jīng)歷了沖高、回調(diào)以及震蕩三個階段。我們認(rèn)為,宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、流動性以及政策是推動市場行情演進(jìn)的核心力量。
策略展望:宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行和流動性壓力意味著下半年市場總體而言難以出現(xiàn)趨勢性投資機(jī)會,這是下半年投資的大背景。同時一些風(fēng)險性因素仍然可能會對市場形成壓力,包括QE退出的討論、IPO重啟、中報業(yè)績低于預(yù)期等。因此,這些因素決定了在戰(zhàn)略上需要保持謹(jǐn)慎。
給定此大前提,我們再來討論下半年市場可能出現(xiàn)的行情波動。雖然比較困難,但還是希望在戰(zhàn)術(shù)層面對這些波動有所把握。
一是近期流動性驟然緊張導(dǎo)致市場出現(xiàn)快速下跌,并創(chuàng)下半年以來的新低。根據(jù)各方表態(tài),我們認(rèn)為,下半年流動性總體趨緊,但近期極端緊張的局面不會維持。
二是目前多數(shù)機(jī)構(gòu)已經(jīng)將全年GDP增速調(diào)到7.5%附近,而經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過3、4月份的旺季不旺之后,5月出現(xiàn)淡季不淡特征,且房地產(chǎn)銷售持續(xù)火爆,今年前4個月累計(jì)銷售面積近3億平方米,同比增長38%,地產(chǎn)鏈條的帶動作用尚未體現(xiàn)出來。因此,市場對下半年經(jīng)濟(jì)“后低”的看法存在向上修正的可能。
三是下半年隨著十八屆三中全會的召開以及城鎮(zhèn)化規(guī)劃等政策的發(fā)布,市場對于改革的預(yù)期將會更加明晰化和具體化,市場信心有望增強(qiáng),同時具體相關(guān)板塊也有望受到市場的青睞。
我們認(rèn)為市場短期內(nèi)將會逐漸筑底,在利空得到充分消化之后,十八屆三中全會、經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期向上修正將會帶來投資機(jī)會。
行業(yè)與主題選擇
中報公布及IPO重啟之前,市場應(yīng)保持謹(jǐn)慎,行業(yè)配置上,中報公布將導(dǎo)致成長股的分化,前期成長股的超額收益將會收窄,行業(yè)配置上應(yīng)由前期偏重成長股向成長和價值均衡配置轉(zhuǎn)變。等待中報后,選擇真正有業(yè)績支撐和代表中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的成長股,他們的超額收益在未來較長一段時間持續(xù)。
